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事件：8 月21 日，公司发布2023 年中报。2023 年上半年公司实现收入124.51亿元，yoy+19.76%；归母净利润20.77 亿元，yoy+5.17%；扣非归母净利润18.67亿元，yoy+7.05%。单Q2，实现收入76.69 亿元，yoy+36.50%；归母净利润13.30亿元，yoy+5.75%；扣非归母净利润12.43 亿元，yoy+18.68%。

H1 营收保持较快增长，Q2 单季度扣非归母净利润创新高。2023 年上半年，工业自动化行业需求低迷，电梯行业需求平稳，新能源汽车行业较快增长。面对不确定的外部环境，公司积极洞察市场机会，适时调整经营策略，进一步落实精细化管理，加大降本、控费、提效的管理力度，公司营业收入保持较快增长。

分事业部来看，①通用自动化：收入68.55 亿元（yoy+15.52%），其中，通用变频器收入22.21 亿元，通用伺服系统收入28.97 亿元，PLC&HMI 收入7.85 亿元，工业机器人实现销售收入3.46 亿元。②智慧电梯：收入23.68 亿元（yoy+7.33%），国内大配套业务同比增长超20%，跨国及海外业务实现稳健增长。③新能源汽车业务：收入29.67 亿元（yoy+47.71%）。新能源乘用车业务，得益于客户定点车型 SOP 放量及公司交付保障，收入取得快速增长。新能源商用车业务，继续深耕轻卡、微面、重卡等市场，坚定 TOP 客户合作战略，销售收入取得较快增长。

④轨道交通业务：收入 2.07 亿元（yoy+13.01%）。

盈利能力环比改善，持续加大研发投入。上半年公司销售毛利率36.27%，同比降低0.10pct；销售净利率16.79%，同比降低2.40pct。公司上半年期间费用率21.14%，同比增加0.48pct，其中销售费用率6.04%，同比提升0.96pct，主要系受业务量增长及海外业务扩展影响，员工薪酬费用、差旅费、技术服务费相应增加以及股权激励费用增加；管理费用率4.83%，同比降低0.62pct；研发费用率10.40%，同比提升0.74pct；财务费用率-0.12%，同比降低0.60pct，主要系汇率波动，汇兑收益增加。Q2 公司销售毛利率36.12%，同比降低1.79pct，环比降低0.39pct；销售净利率17.44%，同比降低5.25pct，环比提升1.71pct。

2023 年上半年，公司研发人员合计 4922 人，研发投入 12.95 亿元，研发费用率为 10.4%。截止6 月30 日，公司累计获得 3067 个专利及软件著作权。通过持续的高比例研发投入，进一步提升了电机与驱动控制、工业控制软件、新能源汽车电驱总成、数字化、工业机器人等方面的核心技术水平，巩固了在该领域的领先地位。

展望下半年，低基数背景下业绩增速有望加快，全年公司稳定发展。根据2022年年报内容，2023 年公司经营目标如下：销售收入同比增长 20%-40%，归母净利润同比增长 10%-30%。展望下半年，低基数背景下业绩增速有望加快，在下游行业国产化率提升的大背景下，公司有望充分享受国产行业龙头的品牌红利。

投资建议：根据中报业绩调整盈利预测，我们预计公司2023-2025 年收入分别为293.66、378.26、490.84 亿元，yoy+27.6%、28.8%、29.8%；归母净利润分50.14、64.33、84.23 亿元，yoy+16.1%、28.3%、30.9%；对应PE 分别为35.08、27.34、20.88X。展望下半年，低技术背景下业绩增速有望加快，全年公司稳定发展，估值具备性价比，维持“买入”评级。

风险提示：制造业景气度恢复不及预期，行业需求不及预期；市场竞争加剧；新业务市场开拓不及预期；应收账款坏账风险。

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